Research Findings

• A股自2024年9月政策组合拳后进入牛市，2025年上证指数创十年新高，当前正从估值修复阶段转向盈利驱动的业绩验证阶段（2026年预计全A非金融非资源净利润增速14%）。
• 市场结构性分化显著：科技成长（AI、新能源、军工）领涨，传统板块平淡；居民资产配置向权益迁移仍处起步期，增配空间大。
• 科技板块风险：交易拥挤（纳斯达克PE 30x），AI盈利增长预期（2025 23.5%）存下调风险，宏观需求不足及美联储政策不确定性是主要挑战；美股"七巨头"集中度风险加剧，港股科技指数估值低（21.5x）。

Synthesis

当前市场共识是过渡到业绩验证阶段，需从"只攻不守"转向"攻守平衡"策略。科技成长板块虽有机会，但需警惕拥挤和估值泡沫；港股科技或具估值修复潜力。

Risks & Opportunities

• Risks: Tech sector crowding, AI earnings downgrade risk, macro demand weakness, Fed policy uncertainty, US “Big 7” concentration.
• Opportunities: New productivity sectors (AI infrastructure, military trade, new energy), undervalued HK tech stocks.