美联储理事米兰主张更大幅度降息，政策分歧加剧

本分析基于2025年11月3日发布的路透社报道 [1]，涵盖美联储理事斯蒂芬·米兰的货币政策立场及市场影响。

综合分析

美联储理事斯蒂芬·米兰2025年11月3日的言论揭示了美联储内部重大的政策分歧，这对市场产生了直接影响。米兰表示货币政策仍具限制性，并承诺继续主张更大幅度降息，维持美联储官员中最低的中性利率立场之一[1]。这一立场与其最近在2025年10月29日美联储会议上的异议一致，当时他投票支持降息0.5个百分点，而非多数通过的0.25个百分点的降息[1]。

市场反应反映了这种政策不确定性，11月3日主要指数下跌：标准普尔500指数下跌0.66%至6,836.82点，纳斯达克指数下跌0.54%至23,821.59点，道琼斯指数下跌0.96%至47,238.22点[0]。然而，防御性板块表现相对强劲，消费周期性板块上涨0.62%，消费防御性板块上涨0.03%，公用事业板块上涨0.05%[0]，表明投资者正在为潜在的经济疲软做准备。

这种政策分歧是罕见的情况——这是1990年以来第三次美联储投票成员同时反对更紧缩和更宽松的货币政策[1]。米兰的鸽派立场（理由是住房和私人信贷市场等对利率敏感的行业存在压力）与施密德等官员的鹰派观点形成鲜明对比，后者指出活跃的金融市场、接近纪录高位的股票价格和狭窄的企业信贷利差是金融状况并不紧张的证据[1]。

主要见解

政策分歧深度：同时出现的鹰派和鸽派异议对未来货币政策方向造成了前所未有的不确定性。米兰认为中性利率“远低于”当前水平，并主张降息0.5个百分点，直到达到中性利率[1]，而其他官员则认为金融状况具有宽松性。

市场与经济脱节：金融市场表现与潜在经济压力之间存在显著分歧。虽然股票市场仍接近纪录高位，企业债券利差狭窄[1]，但米兰发现私人信贷市场出现压力，住房表现疲软，表明存在潜在的市场回调风险。

衰退风险评估：米兰明确警告称，当前的限制性政策“正在加剧经济下滑的风险”[1]。这一评估来自美联储理事，对经济前景的考虑具有重要分量，特别是考虑到美联储内部分歧造成的政策不确定性。

中性利率争议：分歧延伸至关于中性利率的基本政策假设。克利夫兰联储模型估计名义中性利率为3.7%（范围在2.9%-4.5%之间）[2]，而米兰维持美联储官员中最低的中性利率立场之一，表明他认为适当的政策利率远低于当前3.75%-4.00%的水平[1]。

风险与机遇

主要风险因素：

• 政策不确定性：美联储领导层内部的严重分歧造成了市场波动和对未来利率变动的不确定性。历史模式表明，此类政策分歧通常导致市场波动性增加和潜在的快速政策转变。
• 衰退风险：米兰明确警告称，当前的限制性政策“正在加剧经济下滑的风险”[1]，这表明经济脆弱性升高。
• 市场回调潜力：活跃的金融市场与潜在经济压力之间的分歧表明，如果经济疲软变得更加明显，可能会出现市场回调。

监测机遇：

• 12月美联储会议：12月9日至10日的会议对于解决政策分歧至关重要。美联储主席鲍威尔强调，再次降息“并非已成定局——远非如此”[1]。
• 行业轮动：11月3日防御性板块表现突出，表明如果经济担忧加剧，可能会出现轮动机遇。
• 信贷市场动态：监测企业信贷利差（特别是高收益和私人信贷领域）可能会提供金融状况变化的早期信号。

关键信息摘要

美联储在货币政策方向上面临重大内部分歧，理事斯蒂芬·米兰主张更大幅度降息，理由是担忧限制性政策对住房和私人信贷市场的影响[1]。当前政策利率为3.75%-4.00%，但米兰认为中性利率显著较低，并支持降息0.5个百分点，直到达到该水平[1]。这造成了不确定性，因为其他官员指出强劲的金融市场是状况并不紧张的证据。

市场参与者应监测几个关键指标：住房市场数据、私人信贷市场压力水平、企业信贷利差以及相对于2%目标的通胀指标。12月美联储会议对于解决政策分歧和提供更明确的前瞻性指导尤为重要。11月3日防御性板块表现突出表明一些投资者已经在为潜在的经济疲软做准备，而整体市场下跌反映了对政策方向的不确定性加剧[0]。