阿波罗经济学家Slok：数据缺口掩盖经济现实，移民问题导致劳动力增长放缓

本分析基于2025年11月13日发布的CNBC电视采访，采访对象是阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok [事件来源]。Slok对当前美国经济状况提出了关键见解，强调了数据方面的重大挑战，同时对劳动力市场做出了乐观评估。

综合分析

数据可获得性危机
当前经济环境的特点是由于政府经济数据缺失而存在大量信息缺口，这给试图准确评估经济状况的政策制定者、投资者和企业带来了巨大不确定性[事件来源]。Slok认为，可能还需要一个月才能看清经济的真实状况，这表明这些数据缺口很大，且将暂时持续[事件来源]。这种情况与政府停摆对经济数据发布的影响报告一致[3]，迫使经济学家更依赖私营部门指标。

替代数据源
私营部门数据提供商在这种环境下变得越来越重要。ADP全国就业报告显示，2025年10月私营部门就业增加了42,000个岗位，年薪同比增长4.5%[5]。这是从9月修正后的29,000个岗位流失中恢复过来的。然而，最新的ADP数据显示疲软仍在继续，截至2025年10月25日的四周内，私营雇主平均每周减少11,250个岗位[4]。

移民影响分析
Slok将就业增长放缓归因于移民减少的观点得到了更广泛研究的支持。阿波罗自己的分析表明，如果每天驱逐3,000人，2025年劳动力供应可能会减少约100万[2]。再加上移民限制，这对就业增长模式产生了重大影响。国会预算办公室预测，移民减少和人口老龄化正在降低盈亏平衡就业增长率，到2034年可能降至每月52,000个岗位[6]。

劳动力市场基本面
尽管增长放缓，但替代指标表明潜在的劳动力市场实力依然完好。Indeed美国职位空缺指数虽然有所下降，但仍比疫情前基线水平高出1.9%[4]。这表明许多行业对工人的需求仍然超过供应，支持了Slok对“依然稳健”的劳动力市场的描述[事件来源]。

核心见解

数据缺口的政策影响
当前的信息真空给货币政策决策带来了重大挑战。没有可靠的政府统计数据，美联储必须更依赖私营部门指标，而这些指标可能具有不同的方法和覆盖范围。这可能导致政策不确定性，并可能导致政策反应延迟或不当。

移民作为经济驱动力
Slok的分析显示，移民政策变化正在产生重大经济影响，这些影响可能被误解为普遍的经济疲软。这表明移民限制可能是当前就业趋势的一个主要因素，如果经济增长是优先事项，可能需要重新考虑政策。

市场背景与情绪
2025年11月13日亚洲市场表现积极，中国指数上涨0.67-2.15%[0]，表明对美国经济状况没有立即恐慌。近期市场新闻中没有发现主要的负面经济指标[1]，表明市场可能正在忽视当前的数据不确定性。

风险与机遇

经济评估风险

• 数据可靠性担忧：政府经济数据的缺乏给经济评估和政策决策带来了巨大不确定性
• 市场波动风险：信息缺口增加了投资者对不完整或相互矛盾的数据信号做出反应时市场波动的可能性
• 政策不确定性：货币政策因数据限制而面临更大挑战，可能导致不当的政策反应

商业规划挑战
由于缺乏明确的经济信号，企业在战略规划和投资决策方面面临更大困难。这种不确定性可能导致 staffing行业分析师指出的项目和投资“暂停”[4]，从而形成经济活动放缓的自我实现预言。

机遇窗口

• 替代数据优势：能够获取强大替代数据源的组织在经济评估方面可能具有竞争优势
• 政策调整潜力：如果移民限制确实导致劳动力市场疲软，政策调整可能会提供重大经济刺激
• 市场定价错误：当前的不确定性可能为能够更好解读替代指标的投资者创造机遇

关键信息摘要

当前经济评估

• 政府经济数据缺口正在带来重大评估挑战[事件来源]
• 私营部门的替代指标提供了部分覆盖，但存在局限性
• 根据Slok的说法，完整的经济图景可能还需要一个月才能显现[事件来源]

劳动力市场动态

• 就业增长放缓似乎与移民减少有关，而非经济疲软[事件来源]
• 私营部门就业显示温和复苏（10月新增42,000个岗位）[5]
• 尽管近期有所下降，职位空缺仍高于疫情前水平[4]

政策环境

• 移民限制和驱逐正在显著影响劳动力供应[2]
• 政府停摆的影响可能导致数据缺口[3]
• 货币政策因数据限制而面临更大不确定性

信息缺口依然存在

• 关于哪些政府经济报告缺失或延迟的具体细节
• 恢复全面政府数据报告能力的时间表
• 当前移民减少幅度和特定行业影响的精确衡量
• 私营部门经济指标的准确性和覆盖范围限制