全球储备货币分析：2025年美元主导地位面临的结构性压力

综合分析

2025年11月5日美国东部时间上午10:03发表的《福布斯》文章[1]综合了挑战美元主导地位的持续结构性压力，并将这些发展置于2025年贸易和货币政策动态的背景下。分析显示，尽管近年来美元在全球储备中的份额出现可衡量的侵蚀，但美元的“过度特权”依然存在[2][3]。

美元当前地位与韧性因素

美元保持全球主要储备货币和支付货币的地位，得到以下关键支柱的支撑：

• 深度国债市场：美国国债具有无与伦比的流动性和深度，是全球央行和机构投资者首选的安全资产[3]
• 网络效应：国际贸易和代理银行中根深蒂固的美元计价形成了自我强化的使用模式[1][3]
• 规模优势：美国是全球最大的消费市场，使得以美元计价的贸易对出口导向型经济体至关重要[1]

尽管有这些优势，国际货币基金组织（IMF）的官方外汇储备构成（COFER）数据显示，自2000年以来，美元在央行分配储备中的份额出现了可衡量的多年下降趋势，并持续到2025年[2][3]。

主要结构性压力

四大力量正在逐步重塑全球货币体系：

1. 地缘政治摩擦：贸易紧张局势和制裁促使各国发展替代支付系统并降低美元依赖[1][3]
2. 储备多元化：各国央行，尤其是新兴市场央行，正在系统性增加黄金购买和非美元资产配置[3][7]
3. 数字货币创新：CBDC的发展和跨境支付试点正在创造替代美元主导结算渠道的潜在方案[4][5]
4. 贸易重组：贸易模式转变和双边货币安排正在逐步减少某些区域贸易流中的美元计价[6]

中国的战略定位

中国在去美元化叙事中扮演着独特而复杂的角色。作为对美出口最大的国家，中国有务实的动机防止美元大幅贬值，因为这会使美国进口商品更加昂贵，并可能降低美国消费者的购买力[1][6]。这形成了一种战略平衡，中国同时：

• 持有大量美元资产用于外汇管理和出口竞争力
• 通过双边协议推进人民币国际化
• 积累黄金和替代储备作为长期对冲[3][7]

美中贸易全国委员会报告称，2025年前9个月中美出口下降，反映出贸易重组持续的同时，商业 interdependence依然显著[6]。

主要见解

渐进过渡而非突然崩溃

证据表明，美元主导地位是逐步侵蚀而非突然被取代。历史分析显示，储备货币的转变通常需要数十年而非数年，美元份额以百分点而非崩溃的方式下降[2][3]。创建具有与美国国债相当流动性的替代安全资产的结构性障碍仍然很大[3]。

多极化货币体系正在形成

全球体系似乎正在向更大的多极化发展，而非单一替代货币。这包括：

• 特定贸易走廊的区域货币安排
• 增加黄金持有作为中性储备资产
• 用于跨境结算的数字货币平台
• 多元化储备组合以减少单一货币集中[2][3][4]

技术作为加速因素

CBDC的发展是对美元主导地位最重大的技术挑战。欧洲数字欧元、中国数字人民币以及各种跨境试点（Project Agorá、EUREP）等项目正在创建基础设施，最终可能减少非美元交易的摩擦[4][5]。然而，可扩展性和互操作性挑战限制了其即时影响[4]。

美元工具的政策使用产生反作用力

基于美元的制裁使用增加，在创造替代方案的同时，也强化了美元在全球金融中的重要性。寻求减少制裁风险的国家必须在这与贸易和金融中美元准入的实际必要性之间取得平衡[1][3]。

风险与机遇

风险因素

• 加速去美元化：如果美国财政或货币政策可信度被认为恶化，主要经济体之间协调的政策行动可能加速储备重新分配[1][3]
• 市场碎片化：在没有互操作性标准的情况下开发竞争性支付系统和CBDC，可能导致效率低下和交易成本增加[4][5]
• 流动性中断：外国对美国国债需求的任何显著减少都可能影响市场运作和借贷成本[3]
• 贸易错位：计价货币的快速转变可能给企业和金融机构带来运营挑战[6]

机遇窗口

• CBDC领导地位：成功开发可互操作CBDC平台的国家可能占据显著的跨境支付市场份额[4][5]
• 替代安全资产：开发具有足够深度的非美元主权债务市场可以提供新的储备选择[2][3]
• 金融科技创新：解决跨境货币转换和结算挑战的支付系统提供商可能从需求增加中受益[4][5]
• 黄金市场扩张：央行持续购买黄金支持市场发展和价格稳定[3][7]

关键信息摘要

美元主导地位面临来自多方面的结构性但渐进的压力。截至2025年的证据表明，变化是温和的而非突然的。美国国债市场的深度流动性和根深蒂固的网络效应提供了强大的韧性，而替代系统正在逐步发展[1][2][3]。

未来6-12个月的主要监测指标包括IMF COFER储备分配数据、央行黄金购买披露、主要CBDC试点里程碑，以及美国财政政策或国债市场运作的任何重大变化[2][3][4]。

主要经济体的战略考量涉及在多元化收益与贸易和金融稳定所需的美元准入实际必要性之间取得平衡。这表明美元首要地位将持续，但市场份额逐渐减少，全球货币体系多极化程度增加[1][3][6]。

本分析基于《福布斯》文章[1]和截至2025年11月的支持性研究，旨在为决策提供信息而非投资建议。