阿波罗经济学家警告：尽管市场乐观，但美联储抗通胀之战尚未结束

本分析基于2025年11月14日发布的CNBC对阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克的采访（CNBC采访），他在采访中讨论了美联储政策和通胀担忧[0]。

综合分析

美联储政策分歧
斯洛克表示，‘大多数美联储官员认为我们尚未完全结束抗通胀之战’[0]，这凸显了市场预期与美联储态度之间的显著分歧。尽管市场已计入2025年四次25个基点的降息，但阿波罗的研究表明，美联储降息速度将’慢于市场预期’[1]。如果政策现实与当前市场定价出现分歧，这种脱节可能会引发潜在的市场波动。

经济背景与数据限制
尽管经济指标强劲，美联储仍持谨慎立场——11月14日主要指数表现强劲：标准普尔500指数（+1.26%）、纳斯达克指数（+1.94%）和道琼斯指数（+0.14%）[0]。然而，由于政府持续停摆，政策制定者只能依赖有限的官方数据，不过亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克强调，他们有替代数据来源，并非’盲目行动’[2]。这种数据限制可能是美联储采取保守策略的原因之一。

行业表现与市场影响
11月14日市场各行业表现喜忧参半，反映出投资者的差异化策略：科技行业（+2.65%）和公用事业（+4.14%）领涨，而通信服务行业表现不佳（-2.01%）[0]。这种分歧表明，投资者正根据不同行业对利率预期和通胀前景的敏感度进行布局，金融服务行业（+1.83%）可能受益于’更高且更持久’的利率环境[1]。

核心洞察

阿波罗的战略框架
阿波罗题为《全面发力》的2025年展望报告提出了一种细致的观点：经济强劲与持续的通胀担忧并存[1]。斯洛克的观点反映了这种平衡，既承认经济韧性，又强调通胀挑战。该公司预测2025年底联邦基金利率将达到4.0%（当前区间为4.5%-4.75%），这表明将采取渐进式宽松而非大幅降息[1]。

政策时机与市场预期
高盛研究认为，12月降息仍’相当可能’[3]，这造就了一个复杂的政策环境：短期可能降息，但整体宽松路径仍受限制。这表明投资者应区分短期政策调整与阿波罗强调的中期’更高且更持久’的利率轨迹[1]。

通胀持续因素
尽管采访中未详细说明具体的通胀指标，但阿波罗的展望报告指出，就业强劲和消费支出持续支撑着价格压力[1]。美联储对通胀是否完全受控的关注，表明其担忧潜在的价格动态可能未被整体数据完全反映。

风险与机遇

主要风险因素

• 政策失望风险：如果美联储降息次数少于市场预期，股市可能面临回调压力，尤其是对利率敏感的行业
• 数据不确定性：政府停摆期间官方经济数据有限，可能导致政策失误或意外的市场反应
• 通胀持续风险：如果通胀持续高于2%的目标，美联储可能会比预期更长期地维持高利率

机遇窗口

• 行业轮动：各行业表现的分歧表明，金融服务和公用事业等对利率敏感的行业存在机遇[0]
• 固定收益布局：更高且更持久的利率可能有利于短期策略和通胀保护证券
• 优质成长股：科技行业的强劲表现（+2.65%）表明市场对具有定价权的优质成长型公司仍有需求[0]

关键信息摘要

美联储立场

• 当前联邦基金利率：4.5%-4.75% [1]
• 阿波罗2025年底目标利率：4.0% [1]
• 市场预期：2025年四次25个基点降息 [1]
• 下一次决议：2025年12月会议，高盛预测降息’相当可能’ [3]

市场表现背景

• 2025年11月14日：主要指数均表现强劲 [0]
• 领涨行业：科技（+2.65%）、公用事业（+4.14%）、金融服务（+1.83%）[0]
• 国债收益率：截至2025年11月12日，10年期国债收益率为1.87% [2]

阿波罗经济展望

• 管理约6500亿美元资产，研究影响力显著 [1]
• 预测’利率将在相对基础上保持更高且更持久’ [1]
• 预计美国经济将保持强劲，但通胀担忧持续 [1]