2025年10月美国银行业估值压缩与信贷恶化

本分析基于2025年11月7日发布的Seeking Alpha报告 [1]，该报告指出2025年10月美国银行业出现显著估值压缩。

综合分析

2025年10月，银行业估值大幅压缩，调整后有形账面价值（TBV）中位数从9月末的141.9%下降7.5%至131.2% [1]，这是自2025年5月以来银行月末估值的最低水平。接受分析的207家银行中位数总回报率为-3.6%，显著逊于标准普尔美国BMI银行指数（-1.1%）和更广泛的标准普尔500指数（+2.3%）[1]。

估值下降与第三季度财报披露的广泛信贷恶化同时发生。First Internet Bancorp、Eagle Bancorp Inc.和Amerant Bancorp Inc.等特定机构出现明显信贷质量问题[1]。此外，多家银行因向次贷汽车贷款机构Tricolor Holdings提供担保贷款而遭受孤立欺诈损失，包括摩根大通（JPMorgan Chase）和五三银行（Fifth Third Bancorp）[2]。美国银行（U.S. Bancorp）也报告称，2025年第三季度信贷损失拨备较第二季度增加14%[3]。

银行业表现不佳与整体市场走强形成鲜明对比。过去30天，主要指数呈现积极势头：标准普尔500指数（+1.59%）、纳斯达克指数（+2.90%）和道琼斯指数（+1.76%）[0]。然而，2025年11月6日金融服务业下跌1.82%，成为表现最差的行业之一[0]。金融精选行业SPDR基金（XLF）在2025年10月下跌2.24%，收于52.41美元[0]。

核心见解

银行业估值压缩反映了市场对资产质量和未来盈利潜力的根本担忧。调整后有形账面价值比率对银行尤为重要，因为它考虑了贷款损失准备金和未实现证券损益，能更准确地反映基础资产质量[1]。7.5%的月度降幅表明投资者信心迅速减弱。

行业内表现分化值得关注。尽管银行中位数回报率为-3.6%，但个体差异显著——美国银行（BAC）10月实际上涨3.88%，收于53.29美元，而富国银行（WFC）表现疲软[0]。这表明信贷质量问题和市场担忧并非在所有银行机构中均匀分布。

相对于标准普尔500指数5.9个百分点的表现差距[1]表明，估值压缩是由行业特定基本面而非整体市场轮动驱动的。特定贷款领域（尤其是汽车贷款）的信贷恶化和欺诈损失共同引发了对抵押品管理质量和承销标准的担忧[2]。

风险与机遇

风险因素

分析揭示了几个值得关注的风险因素。估值下降和信贷恶化的结合可能在未来几个季度显著影响银行业稳定性。关键风险指标包括：

• 信贷质量恶化：报告中的“各种信贷问题”和特定欺诈损失表明信贷可能进一步恶化[1][2]
• 估值压缩风险：调整后有形账面价值月度下降7.5%表明投资者信心迅速减弱[1]
• 盈利压力：更高的信贷拨备可能给银行盈利和股息可持续性带来压力
• 流动性担忧：信贷质量问题可能影响融资成本和存款稳定性

监测重点

决策者应密切监测季度信贷指标、监管回应、经济指标和市场情绪。历史模式表明，银行业估值压缩与信贷恶化相结合通常会导致长期表现不佳和潜在的监管审查[0]。

关键信息摘要

2025年10月末，银行业估值显著压缩，调整后有形账面价值中位数从9月的141.9%降至131.2%[1]。该行业中位数回报率为-3.6%，大幅逊于银行指数（-1.1%）和更广泛的标准普尔500指数（+2.3%）[1]。这种表现不佳是由第三季度财报中的广泛信贷恶化、汽车贷款中的特定欺诈损失以及主要机构增加的信贷损失拨备推动的[1][2][3]。与整体市场表现的差异表明，这是行业特定的根本担忧，而非普遍的市场疲软。