美国制造业因关税影响连续第八个月萎缩

综合分析

本分析基于2025年11月3日发布的MarketWatch报道 [1]，该报道强调了关税政策导致的持续制造业萎缩。

制造业萎缩加剧

美国制造业已连续八个月萎缩，10月ISM制造业PMI从9月的49.1降至48.7，低于经济学家共识预测的49.5 [1][2]。这种萎缩直接归因于特朗普政府持续实施的关税政策，制造商报告称，由于这些贸易政策，“商业环境持续严重低迷” [1]。

关税的影响通过可衡量的供应链中断显现出来，供应商交付指数从9月的52.6升至54.2，表明工厂收到的货物交付速度变慢 [1]。根据供应管理协会（ISM）的数据，关税通过扰乱供应链和延长供应商交付时间，“限制了工厂的生产” [1]。

市场表现分化

报告发布后，制造业立即表现出疲软，工业精选行业SPDR基金（XLI）在11月3日下跌1.06%，至154.00美元 [0]。基础材料行业表现最差，下跌2.19%，而工业行业下跌0.76% [0]。

然而，整体市场指数表现出韧性，标准普尔500指数在过去30天上涨2.16%，纳斯达克指数飙升4.56% [0]。这种分化表明，制造业疲软被视为行业特定问题，而非整体经济问题。

值得注意的是，尽管行业面临逆风，一些主要工业企业仍表现出韧性。卡特彼勒（CAT）今年以来表现强劲，涨幅达58.28%，尽管分析师维持共识目标价540.00美元（较当前价格低5.2%） [0]。通用电气航空（GE）的表现更佳，今年以来涨幅达82.35%，这得益于强劲的航空需求 [0]。

关键见解

关税影响量化

制造业分项指数显示出令人担忧的趋势：

新订单：仍处于低迷状态，为49.4，较48.9略有上升，但仍处于萎缩区间 [1]
生产：在9月短暂反弹后表现疲软 [1]
就业：持续疲软，“裁员和不填补空缺职位”是主要策略 [1]
支付价格：从61.9降至58.0，尽管仍显示出显著的通胀压力 [1]

经济背景和政策影响

制造业萎缩发生在复杂的背景下，包括为期一个月的政府停摆，这使得经济数据收集变得复杂，并可能抑制消费者支出 [1]。尽管制造业疲软，但PMI仍高于42.3，ISM表示这与整体经济扩张一致 [1]。

目前，消费者支出主要由受益于股市上涨的高收入家庭推动，这表明不同人口群体受到的经济影响不均衡 [1]。

行业轮动动态

制造业疲软与整体市场强劲之间的表现分化表明行业轮动仍在继续。具有强大国际定位或特定长期增长驱动力的公司似乎能更好地抵御关税影响，航空航天领域公司的优异表现就证明了这一点。

风险与机遇

关键风险因素

分析揭示了几个值得关注的风险因素：

就业风险：ISM特别指出，持续裁员和职位削减是主要的劳动力管理策略 [1]，这表明可能对更广泛的劳动力市场产生影响。
通胀压力：尽管投入价格涨幅从61.9降至58.0，但这一读数仍显示出显著的成本压力，可能会传导至消费者价格 [1]。
供应链脆弱性：交付时间延长表明供应链持续脆弱，可能会影响制造业以外的其他行业 [1]。
政策不确定性：美国最高法院将于11月5日星期三听取关于特朗普关税合法性的辩论 [1]，这可能导致市场大幅波动。

监测重点

决策者应跟踪几个关键指标：

最高法院裁决：11月5日关于关税合法性的辩论可能会显著影响市场预期 [1]
新订单趋势：小幅改善至49.4是代表企稳还是持续疲软 [1]
区域制造业数据：了解萎缩的地理模式
企业盈利：主要制造商的第三季度和第四季度盈利，以获取关税影响的具体披露

关键信息摘要

制造业的长期萎缩反映了关税政策对美国工业活动的持续影响。尽管整体经济表现出韧性，但制造业特有的挑战包括供应链中断、就业疲软和持续的成本压力。不同工业企业之间的表现分化表明，国际定位和长期增长趋势等因素可能为抵御关税影响提供缓冲。即将到来的最高法院关于关税合法性的听证会是一个关键催化剂，可能会显著影响市场动态和制造业前景 [0][1][2]。