2025年‘2和20’收费结构的普及率下降

Reddit因素

Reddit讨论提供了关于不同投资者群体收费结构的宝贵实地视角：

• 散户与机构的差异：用户正确区分了财富管理机构（0.5-1.5%外加基金费用）和收取‘2/20’费用的对冲基金/私募股权。据报道，Edward Jones在共同基金费用比率之外收取约1.4-1.5%的费用，这证实散户费用仍远低于传统对冲基金结构[6]。

• 地域差异：欧洲投资者报告称，他们支付的总费用约为2%（总费用率TER + 交易费用 + 管理费用），入门费高达5%是正常的，这表明收费结构存在地域差异[6]。

• 业绩报酬的复杂性：用户指出，‘2/20’结构在非相关性回报中仍然存在，但包含重要的投资者保护措施，如高水位线、8-12%的门槛率和回拨条款。业绩报酬通常是可协商的，且因客户而异[6]。

研究发现

传统的‘2和20’模式在整个行业正经历显著下降：

• 费用压缩加速：新兴对冲基金现在的平均管理费约为1.37%，业绩报酬约为16.3%，远低于传统基准。由于竞争压力和投资者需求，这一趋势自2020年以来有所加剧[1][2]。

• ETF竞争的影响：一些对冲基金正在转换为ETF，费用大幅降低（例如，0.69% vs 传统的‘2和20’），这对传统对冲基金的收费结构形成了直接竞争[1]。

• 机构投资者的影响：大型投资者要求更复杂的费用安排，包括门槛率、基于资产管理规模（AUM）的费用分级以及更长的锁定期。这导致替代补偿模式（如合伙制路径和递延薪酬）的采用率上升[3][4]。

• 新兴管理人策略：新兴基金管理人正将低费用作为竞争优势，以吸引资本并与老牌机构区分开来，从而加速整个行业的费用压缩[2][3]。

综合分析

Reddit的观察与行业研究高度一致，揭示了复杂的费用格局：

• 市场细分得到证实：Reddit用户正确识别出‘2/20’结构在对冲基金和私募股权中仍然普遍，但在散户财富管理中并非如此。研究证实了这种细分，费用压力因基金规模和策略类型而显著不同[1][6]。

• 费用演变的现实：‘2/20’结构正在下降的看法是准确的，但转型并不均衡。虽然新兴基金的平均费用为1.37%/16.3%，但业绩强劲的老牌基金可能仍然收取溢价费用[2][4]。

• 投资者保护机制：Reddit对业绩报酬保护措施（门槛率、高水位线、回拨条款）的强调反映了行业最佳实践，这些实践已成为响应投资者需求的标准[6]。

风险与机遇

投资风险：

• 费用复杂性：投资者可能难以比较具有不同收费结构和业绩计算方式的基金
• 隐性成本：较低的表面费用可能被其他开支或不太有利的条款所抵消

机遇：

• 费用套利：投资者可以通过新兴管理人以历史低位的费用获得复杂策略
• 谈判权：机构投资者拥有更大的杠杆来定制收费结构
• ETF替代方案：对冲基金转换为ETF提供了以大幅降低的成本获得策略的途径

市场影响：

• 随着ETF竞争加剧，费用压缩趋势可能会持续
• 传统的‘2和20’可能成为为顶级管理人保留的溢价定价模式
• 低费用的新兴管理人可能加速行业整合[1][2][3]