最高法院关税听证会：随着贸易政策不确定性加剧，预测市场显示30%的批准概率

本分析基于2025年11月5日发布的CNBC报道 [1]，该报道记录了最高法院就特朗普总统关税授权举行口头辩论后预测市场情绪的重大转变。

综合分析

2025年11月5日的最高法院听证会标志着对特朗普全面关税计划法律挑战的关键节点。预测市场对口头辩论做出了戏剧性反应，Kalshi合约显示法院批准的概率从近50%降至约30% [1]。Polymarket也显示出类似的下降，从40%以上降至约30% [2]。这20个百分点的下降代表了市场预期的重大转变，特别是考虑到预测市场在预测最高法院结果方面历来准确，口头辩论期间如此决定性的变动往往与最终裁决相关。

法律挑战的核心是特朗普是否超越了《国际紧急经济权力法》（IEEPA）赋予他的权力，对许多美国贸易伙伴的进口产品征收互惠关税，并对来自加拿大、中国和墨西哥的产品征收芬太尼关税。下级联邦法院已经裁定，制定此类关税的权力属于国会，而非总统 [1][2]。在听证会上，保守派和自由派大法官都对政府的法律依据表示怀疑，质疑关税是否如政府所辩称的那样是“监管性……而非增收性关税” [2]。

尽管预测市场情绪消极，美国股指仍表现出显著的韧性。标准普尔500指数攀升0.84%至6,826.73点，纳斯达克综合指数上涨1.13%至23,622.84点，道琼斯工业平均指数上涨0.58%至47,368.90点，罗素2000指数飙升1.47%至2,464.95点 [0]。这一积极表现表明，投资者可能认为关税被否决对贸易关系和企业盈利有利，或者这一结果已被计入价格。

行业表现揭示了与贸易政策预期相关的清晰模式。能源股领涨，涨幅为3.33%，工业股上涨2.75% [0]。这些贸易敏感行业可能从关税壁垒降低中获益最多。医疗保健（+1.39%）和金融服务（+1.30%）也表现强劲。相比之下，必需消费品（+0.18%）、房地产（+0.13%）和基础材料（+0.28%）表现落后 [0]。

主要见解

预测市场准确性：口头辩论后批准概率从约50%大幅下降至约30%，这一点尤为重要，因为预测市场对最高法院结果显示出强大的预测能力。听证期间如此决定性的变动往往与最终裁决相关。

市场脱节：悲观的预测市场与乐观的股票市场之间的分歧表明，要么投资者认为关税被否决对经济有利，要么潜在裁决已被计入价格。贸易敏感行业（能源+3.33%，工业+2.75%）的强劲表现支持前一种解释。

企业影响差异：个股反应差异显著。卡特彼勒（CAT）飙升3.91%至569.00美元，可能受益于贸易紧张局势缓解，而波音（BA）尽管是主要出口商，仍下跌0.60%至196.87美元 [0]。这表明，对一些股票而言，公司特定因素可能超过贸易政策考量。

经济风险：所涉关税数额巨大，许多国家的基准税率为10%，对印度和巴西商品的税率高达50%。据估计，这些措施将在十年内为美国带来3万亿美元的额外收入 [2]，这代表着除贸易政策影响外的重大财政考量。

风险与机遇

关键风险因素：

分析揭示了几个值得关注的风险因素：

监管不确定性延长：口头辩论与最高法院最终裁决之间的时期给从事国际贸易的企业带来了长期不确定性。企业必须在不知道解决时间表的情况下为多种情景做计划。
供应链中断成本：如果法院推翻关税，围绕当前关税制度重组供应链的企业可能面临重大转型成本。这些调整可能影响盈利能力和运营效率。
报复性贸易措施：包括中国、欧盟、加拿大和墨西哥在内的主要贸易伙伴可能无论最高法院结果如何都实施自己的贸易措施，可能加剧贸易紧张局势。
市场波动风险：最终裁决可能引发重大行业轮动和市场波动加剧，特别是在基于当前关税结构定位的贸易敏感行业。

机遇窗口：

贸易敏感行业收益：能源和工业企业可能从关税壁垒降低中获益，11月5日的行业表现表明市场对这些收益的预期。
供应链灵活性优势：保持灵活采购策略的企业可能更有能力利用裁决带来的任何贸易环境。
战略规划准备时间：法院做出裁决前的延长时间表为企业提供了为不同结果制定全面应急计划的机会。

关键信息摘要

最高法院案件代表了对《国际紧急经济权力法》赋予总统权力的根本考验，该法赋予总统“应对对国家安全、外交政策或经济的任何异常和特殊威胁”的权力 [2]。政府关于关税是监管性而非增收性的论点遭到了意识形态光谱两端大法官的尖锐质疑。

对企业和投资者而言，关键考量因素包括监测最高法院的裁决时间表、关注大法官个人关于其想法的任何迹象、跟踪企业关于贸易政策影响的指导，以及评估主要贸易伙伴的国际反应。具有重大国际敞口的企业应为不同裁决结果制定应急计划，而投资者应监测行业轮动模式，特别是在贸易敏感行业。

十年内潜在关税收入达3万亿美元 [2]，突显了所涉及的重大经济风险，使这一裁决可能成为美国贸易政策近期历史上最具影响力的最高法院裁决之一。