埃德·亚德尼CNBC采访：裁员潮中企业盈利推动市场

综合分析

本分析基于2025年11月11日发布的埃德·亚德尼（Ed Yardeni）CNBC访谈[1]，亚德尼研究公司（Yardeni Research）总裁在访谈中讨论了市场前景，强调盈利是市场的主要驱动力，同时承认裁员在当前经济形势中发挥着作用。

访谈期间，经济呈现显著分化态势。2025年第三季度企业盈利表现异常强劲，标准普尔500指数成分股公司中有82%的企业盈利超预期——这是自2021年第三季度以来的最高超预期率[4]。这种强劲表现（同比盈利增长13.1%、营收超预期率77%[4]）为股市提供了基本面支撑，尽管存在更广泛的经济担忧。

与此同时，劳动力市场出现明显恶化。2025年10月计划裁员人数达153,074人，同比增长175%，是2003年以来10月的最高水平[5]。今年以来的裁员总数已超过110万，达到2008-2009年金融危机时期的水平[5]。科技行业受影响尤为严重，因人工智能整合和业务重组导致裁员33,281人[5]。

核心洞察

盈利与劳动力市场的脱节：当前经济环境的一个不同寻常之处在于企业盈利能力与就业状况之间的脱节。企业在实现强劲盈利增长的同时，也在大幅裁员，这表明推动盈利的是生产效率提升和效率改进，而非单纯的营收扩张。

人工智能驱动的重组：科技行业在引领盈利增长的同时，也在实施大规模裁员，这表明一场更广泛的转型正在发生。企业在裁员的同时，也在投资人工智能技术[5]，这可能会形成一种效率更高但就业更少的运营模式。

市场表现的韧性：尽管存在这些相互矛盾的信号，但在访谈当天，主要股指仍表现积极。标准普尔500指数收于6,846.61点（+0.45%），道琼斯指数收于47,927.96点（+1.15%），纳斯达克指数收于23,468.30点（+0.26%）[0]。这表明市场目前更看重盈利的强劲，而非劳动力市场的担忧。

风险与机遇

主要风险因素：

• 劳动力市场恶化：裁员大幅增加可能预示着更广泛的经济疲软，最终可能影响企业盈利和消费者支出[5]
• 盈利可持续性：如果经济形势进一步恶化，或效率提升被证明是暂时的，两位数的盈利增长可能面临挑战
• 估值担忧：12个月预期市盈率为22.7倍，高于5年平均水平（20.0倍）和10年平均水平（18.6倍）[4]，市场可能容易受到盈利不及预期的影响
• 数据局限性：政府停摆导致劳动力市场报告存在重大缺口，难以评估真实的就业状况[5]

潜在机遇：

• 生产效率提升：人工智能驱动的重组可能带来持续的效率改进和长期盈利能力
• 行业分化：医疗保健行业的强劲表现（+0.60%）[0]表明，在更广泛的不确定性中，防御性配置存在机遇
• 盈利质量：高超预期率表明强劲的运营执行力和潜在更具韧性的商业模式

核心信息摘要

访谈强调了一个复杂的经济环境：尽管劳动力市场显著恶化，但企业盈利的强劲仍在为市场提供支撑。2025年第三季度盈利季表现异常出色，82%的企业盈利超预期，盈利增长13.1%[4]。然而，10月裁员人数达到22年高点，为153,074人[5]，科技公司因人工智能整合而引领裁员。

市场表现保持积极，11月11日主要股指上涨[0]，这表明投资者目前更看重盈利基本面，而非就业担忧。科技行业在推动盈利增长和实施裁员方面的双重角色，反映了向更以人工智能驱动、更高效运营模式的更广泛经济转型。

决策者应关注每周初请失业金人数、第四季度盈利指引、消费者支出数据以及政府停摆的解决情况，以评估当前盈利与劳动力市场的脱节是可持续的，还是预示着更广泛的经济转变。