迈克尔·伯里指控AI超大规模供应商利用激进会计手段虚增收益

综合分析

本分析基于2025年11月11日发布的CNBC报道 [1]，该报道详细阐述了迈克尔·伯里对主要AI基础设施公司的指控。这位因预测2008年金融危机而闻名的投资者指控AI“超大规模供应商”采用激进会计做法人为虚增收益[1]。

核心指控与市场影响

伯里的核心主张聚焦于Meta、甲骨文、微软、亚马逊和谷歌母公司Alphabet的折旧会计做法[1][2]。指控称这些公司将AI计算设备（主要是英伟达芯片和服务器）的使用寿命延长至5-6年用于折旧，而AI硬件的实际技术周期约为2-3年[2][3]。这种会计处理可能导致2026-2028年折旧费用被低估1760亿美元，到2028年Meta利润可能虚增21%，甲骨文虚增27%[1][4]。

市场反应迅速且显著，波及整个科技板块[0]：

Meta（META）：下跌2.61%至610.73美元
甲骨文（ORCL）：下跌3.33%至228.28美元
微软（MSFT）：下跌1.41%至501.51美元
亚马逊（AMZN）：下跌1.53%至245.30美元
Alphabet（GOOGL）：下跌2.07%至285.27美元
英伟达（NVDA）：下跌0.09%至192.98美元

当日整个科技板块表现落后大盘1.35%[0]，表明担忧已超出被点名公司范围。

背景与投资定位

这些指控出现在AI基础设施大规模投资期间，主要超大规模供应商预计年底前将共同投入2740亿美元资本支出，以竞相构建AI能力[5]。美国银行分析师贾斯汀·波斯特已警告称，“随着近期部署的资产上线，2026年折旧和摊销费用将加速增长，给运营费用带来额外压力”[5]。

伯里的警告呼应了其他知名做空者的担忧，包括吉姆·查诺斯，他质疑大规模AI硬件投资的可持续性[4]。鉴于伯里在2008年前成功做空次贷市场后的可信度，这些指控具有特别分量[1]。

值得注意的是，伯里最近披露了重大空头头寸：针对英伟达的名义价值1.87亿美元和针对Palantir的9.12亿美元[1]，表明这些会计指控可能是其对AI基础设施投资更广泛看空论点的一部分。

关键见解

会计框架张力

指控凸显了GAAP会计准则与技术现实之间的根本张力。根据GAAP，公司在估计资产折旧年限时有裁量权[1]。然而，AI技术的快速发展给传统会计方法带来了独特挑战。如果AI硬件确实因性能提升在2-3年内过时，那么5-6年的折旧年限可能确实会造成系统性收益虚增。

系统性风险与公司特定风险

被指控做法的范围仍不明确。如果这代表行业广泛的会计方法，可能会给整个AI投资论点带来系统性估值风险。如果是选择性的，则可能代表公司特定的治理问题。缺乏公司立即回应造成了信息真空，延长了市场不确定性[1]。

历史相似性

类似会计担忧在以往技术泡沫期间也曾出现。AI创新的快速周期给财务报告带来了前所未有的挑战，如果会计实践跟不上技术过时的步伐，可能会造成结构性风险。

风险与机遇

关键风险因素

监管风险：如果指控属实，可能引发SEC对会计做法的调查，可能导致财务重述和法律责任。分析揭示了几个值得关注的潜在监管审查风险因素[1]。

估值风险：科技板块估值部分基于AI增长预期。如果收益确实如指控所称被虚增20-27%[1][4]，估值倍数可能需要大幅下调。Meta当前27.00倍的市盈率和甲骨文52.97倍的市盈率可能面临压力[0]。

信息不对称：CNBC指出，他们“无法独立确认这些公司正在实施这种做法”[1]。指控的未经验证性质造成了不确定性，伯里承诺于2025年11月25日提供“更多细节”[1][4]。

关键监测点

2025年11月25日：伯里承诺的详细披露[1][4]
公司回应：受影响公司的官方声明
SEC活动：任何监管询问或调查
分析师修订：华尔街分析师的回应和收益预期变化
技术分析：监测受影响股票的支撑位和交易量

关键信息摘要

指控核心是折旧会计做法，即AI超大规模供应商据称将设备使用寿命延长至超出实际技术周期，可能到2028年低估费用1760亿美元[1][2]。即时市场反应显示科技板块大幅下跌[0]。尽管指控仍未经验证，但它们提出了关于快速发展技术领域会计实践的重要问题。随着更多信息出现，特别是伯里承诺于2025年11月25日发布的详细分析，情况值得密切监测[1][4]。用户应注意，如果这些指控属实，可能不仅对被点名公司，而且对推动市场估值达到历史水平的整个AI投资论点产生重大影响。