贝莱德的罗森伯格在政府停摆数据缺口期间发现国债收益率曲线机会

综合分析

本分析基于2025年11月7日发布的《彭博监控》对贝莱德系统性多策略基金投资组合经理杰弗里·罗森伯格的采访[1]。此次采访发生在美国历史上最长的政府停摆期间，停摆已超过36天，给经济分析和投资决策带来了前所未有的数据缺口[2]。

罗森伯格发现的国债收益率曲线中段“甜蜜点”机会，反映了在复杂利率环境下的精妙布局。国债收益率曲线已出现趋陡迹象，2025年2年期收益率下降68个基点，而长期收益率仍保持高位[4]。这为5-10年期的投资区间创造了机会，投资者既能获得相对有吸引力的收益率，又能在进一步降息时获得一定保护。罗森伯格采用的系统性方法运用了量化信贷建模，这得益于他曾担任美银美林首席信贷策略师的背景[3]。

政府停摆的影响十分重大，此次停摆影响了100%的拨款，而2018-2019年停摆仅影响10%[2]。高盛预计第四季度GDP增长率仅为1%，远低于第三季度预计的3-4%[2]。尽管面临这些挑战，市场仍表现出显著韧性，过去30个交易日标普500指数仅下跌0.26%，纳斯达克指数上涨0.03%，道琼斯指数上涨0.64%[0]。

关键见解

跨领域相关性：货币政策宽松（美联储自9月以来已降息1个百分点，当前利率为4.25%-4.50%[5]）与财政不确定性的叠加，为系统性策略创造了独特机会。罗森伯格对收益率曲线中段的关注，与贝莱德在降息环境下偏向短期至中期敞口的整体观点一致[4]。

数据质量影响：停摆导致经济数据质量永久性下降，这种影响可能在停摆结束后仍持续存在[2]。这提升了系统性、模型驱动方法的重要性，这些方法可通过替代指标补充传统政府数据来源。

市场心理与基本面：经济现实（每周150亿美元的经济成本[2]）与市场韧性之间的脱节表明，投资者可能在定价时计入了快速解决的预期，或在美联储持续宽松的支持下，正着眼于短期干扰之外的因素。

风险与机会

主要风险点：

• 数据真空风险：关键经济调查暂停，可能在数月内影响投资决策[2]
• 波动性风险：信息限制可能导致市场波动性上升，因投资者难以判断经济状况
• 信贷质量风险：经济放缓可能影响企业信贷质量和违约率，使得系统性信贷分析至关重要

机会窗口：

• 中段曲线布局：5-10年期国债区间在当前趋陡的收益率曲线环境下提供了最优风险调整后回报
• 系统性策略优势：量化方法在数据不确定性时期价值提升
• 避险需求：企业债券市场可能受益于投资者在不确定环境中寻求安全资产的行为

时间敏感性：分析显示，收益率曲线中段的机会可能具有时间敏感性，因为一旦政府数据恢复且政策明朗，趋陡趋势和利率环境可能迅速变化。

关键信息摘要

战略布局：罗森伯格的系统性多策略方法专注于量化信贷建模和系统性固定收益投资[3]，在当前停摆等数据稀缺时期尤为重要。

市场背景：当前联邦基金利率目标为4.25%-4.50%，10年期国债收益率在10月短暂跌破4%后，目前约为4.11%[5]。主要指数尽管面临停摆担忧，但仍保持韧性[0]。

经济影响：停摆造成的永久性GDP损失估计为70-140亿美元，10月失业率可能因休假工人被计为失业而被人为抬高[2]。

投资影响：数据缺口要求增加对替代指标和系统性方法的依赖，中段曲线布局提供了潜在的最优风险调整后回报，而在缺乏政府就业和通胀数据的情况下，信贷分析变得更具挑战性。