伯恩斯坦分析师：制药行业对关税具有韧性，Zepbound市场份额持续增长

本分析基于2025年11月4日发布的伯恩斯坦高级研究分析师考特尼·布林的YouTube采访 [1]，该采访提供了有关制药行业动态、关税影响和投资建议的见解。

综合分析

行业表现与关税韧性

制药行业在更广泛的市场挑战中表现出显著韧性，2025年11月4日上涨0.43% [0]。考虑到大多数其他板块下跌（科技板块下跌0.74%，通信服务板块下跌2.97% [0]），这种跑赢大盘的表现尤为重要。布林关于关税“并未真正对行业造成影响”的断言 [1] 似乎有充分依据，反映了制药行业的防御性特征，包括定价权、专利保护和医疗产品的必要性。

肥胖症药物市场动态

关于Zepbound在肥胖症药物领域迅速获得市场份额的评论 [1] 反映了GLP-1受体激动剂市场的激烈竞争。Zepbound的制造商礼来最近宣布投资30亿美元在荷兰新建一家生产设施 [2]，表明其对肥胖症和糖尿病药物组合的强劲需求预期。这项投资将创造500个永久就业岗位，并扩大口服药物的产能，包括礼来首款口服GLP-1受体激动剂奥福格利肽 [2]。

安进投资逻辑

安进（AMGN）是布林在业绩喜忧参半的情况下的首选股 [1]。该股目前报296.30美元，当日下跌2.13美元（-0.71%）[0]。尽管今日下跌，安进仍保持强劲基本面，净资产收益率（ROE）为97.92%，净利润率为18.96%，营业利润率为23.44% [0]。该股过去一周表现出韧性，5天涨幅为1.97%，但过去一年下跌6.50% [0]。

核心见解

分析师共识验证

布林对安进的看涨立场得到了更广泛分析师情绪的支持。该股维持“买入”共识评级，21位分析师（58.3%）建议买入，12位（33.3%）建议持有，仅3位（8.3%）建议卖出 [0]。共识目标价为342.00美元，较当前水平有15.4%的潜在上涨空间 [0]。伯恩斯坦特别维持对安进的买入评级，目标价为335.00美元 [1]。

监管风险格局

制药行业面临重大监管挑战，例如安进就科罗拉多州对恩利（Enbrel）的价格上限提起诉讼 [3]。这一法律行动凸显了持续的定价压力，并可能为州级药品定价控制树立先例，可能影响整个行业的盈利能力。科罗拉多州的案件代表了重大监管风险，可能影响制药行业的定价权，并可能导致其他州采取类似行动。

专利到期时间表

安进的恩利面临专利到期挑战，最初的20年专利已于2018年到期，但公司维持额外专利将保护期延长至2029年 [3]。这一时间表造成了中期收入不确定性，应纳入分析，特别是考虑到恩利为安进贡献了33.2亿美元的收入 [0]。

风险与机遇

主要风险因素

• 监管压力：科罗拉多州对恩利价格上限等州级药品定价举措 [3] 可能扩展到其他州并影响行业盈利能力
• 专利风险：安进的恩利专利时间表造成中期收入不确定性 [3]
• 市场竞争：肥胖症药物市场的快速演变和激烈竞争可能影响利润率和市场份额动态
• 定价环境：医疗保险谈判和商业付款人趋势继续对药品定价构成压力

机遇窗口

• 行业韧性：制药股在关税不确定性期间跑赢大盘 [0]
• 肥胖症药物增长：Zepbound的快速市场份额增长 [1] 和礼来30亿美元的生产投资 [2] 表明强劲增长潜力
• 估值机遇：安进当前价格296.30美元较共识目标价342.00美元存在折扣 [0]
• 产品管线：多元化收入来源，包括已上市产品如普罗利亚（Prolia，43.7亿美元）和恩利（33.2亿美元）[0]

关键信息摘要

制药行业在市场不确定性中表现出相对强势，医疗保健板块上涨0.43%，而大多数其他板块下跌 [0]。伯恩斯坦的分析表明，关税对行业影响微乎其微 [1]，支持了行业的防御性特征。安进仍是伯恩斯坦的首选股 [1]，具有强劲基本面，包括97.92%的ROE和24.08倍的市盈率估值 [0]。然而，州级定价控制的监管风险 [3] 和专利到期时间表 [3] 值得仔细监控。肥胖症药物市场继续快速发展，Zepbound获得市场份额 [1] 并得到重大生产投资的支持 [2]。