高盛经济学家警告：市场下跌之际就业增长接近零

本分析基于2025年11月7日发布的CNBC《街头呐喊》访谈[3]，高盛首席经济学家扬·哈祖斯在访谈中给出了一个严峻的评估——“就业增长已相当接近零”。

综合分析

市场影响与经济背景

哈祖斯关于就业增长接近零的评估出现在市场面临挑战的交易时段，当时美国主要股指出现显著下跌。标准普尔500指数下跌0.47%，收于6,664.42点；纳斯达克综合指数下跌0.75%，收于22,720.11点；道琼斯工业平均指数下跌0.22%，收于46,693.41点[0]。科技股领跌，该板块表现最差，下跌1.31%；而公用事业（上涨1.84%）和金融服务（上涨1.11%）等防御性板块则表现出相对强势[0]。

这一就业相关评论与哈祖斯近期关于美国经济正以“停滞速度”运行的警告一致，并暗示由于劳动力市场状况恶化，乐观的GDP预估可能被高估[1][2]。高盛的劳动力市场紧俏度追踪指标已降至2016年水平且持续下行，同时制造业和服务业增长的调查指标已“远低于50，这与就业停滞甚至萎缩的情况相符”[2]。

数据挑战与结构性因素

当前经济环境因多种因素而变得复杂，这些因素造成了信息缺口和结构性转变：

政府停摆的影响：由于持续的政府停摆，官方就业数据缺失，这造成了可靠信息的真空，迫使市场依赖私人调查和预估[2]。8月的就业报告显示，美国经济仅新增22,000个就业岗位，远低于约75,000个的预估，且6月和7月的数据总计向下修正了21,000个岗位[1]。

人工智能驱动的劳动力变革：随着人工智能的应用重塑劳动力需求，年轻工人面临的就业挑战日益加剧，尤其是在“常规认知”类职业中[2]。这种技术变革恰逢货币政策调整，为经济预测创造了一个独特的挑战环境。

历史背景：家庭调查显示出前所未有的悲观情绪，自密歇根大学1978年开始追踪相关数据以来，“对未来一年失业率变化的预期”在非衰退时期从未如此糟糕[2]。

核心洞察

作为领先指标的劳动力市场

哈祖斯强调，“就业市场指标往往比初步GDP预估更能可靠地反映当前的经济增长情况”[2]。鉴于就业疲软的状况，当前显示第二季度GDP增长3.8%、第三季度增长3.3%的预估可能过于乐观。

行业分化释放风险规避信号

市场的行业表现揭示了投资者的风险规避倾向，防御性板块表现优于大盘，而成长型板块则表现不佳。科技股（下跌1.31%）和非必需消费品股（下跌0.90%）大幅下跌，反映出对经济增长的担忧；而公用事业股（上涨1.84%）和金融服务股（上涨1.11%）则提供了避险选择[0]。

政策时间线的不确定性

尽管就业数据令人担忧，哈祖斯仍预测，在2026年美联储降息后，经济增长将“相对缓慢”，随后才会有所改善。他预计美联储将在9月、10月、12月进行“三次降息，明年可能还会再降息几次”[1]，不过如果就业状况进一步恶化，这一时间线可能会面临调整。

风险与机遇

高风险指标

用户应注意以下因素可能对市场状况产生重大影响：

就业市场收缩：接近零的就业增长与不断上升的失业预期相结合，可能会在消费者支出和企业投资方面引发负面反馈循环[2]。
人工智能驱动的劳动力变革：人工智能技术的加速应用可能导致某些行业的失业速度快于预期，尤其会影响年轻工人和从事常规认知类职业的人群[2]。
政策不确定性：持续的关税争端和财政政策变化可能进一步抑制企业的招聘和投资决策[1][2]。

关键监测因素

决策者应密切关注：

就业市场指标：每周首次申领失业救济人数、ADP就业报告以及各类基于调查的就业指标，以获取早期预警信号[2]
美联储政策：对预期降息节奏和时间的任何调整，尤其是12月的会议[1]
企业盈利指引：主要企业关于招聘计划和资本支出的前瞻性声明
人工智能应用指标：各行业人工智能实施及其对就业模式影响的具体数据
政府决议：结束停摆并恢复官方经济数据发布的进展情况

关键信息摘要

高盛首席经济学家对就业市场的评估表明，美国经济可能比当前GDP预估所显示的更为疲软，就业市场指标指向停滞或潜在的收缩。接近零的就业增长、人工智能驱动的变革以及政策不确定性共同构成了经济预测的复杂环境。市场参与者应密切监测就业市场指标，因为就业数据往往比初步GDP预估更能可靠地反映增长信号。防御性板块的优异表现表明投资者已在为潜在的经济疲软进行布局，而科技板块的下跌则反映出在充满挑战的就业环境下对增长前景的担忧。