行业分析报告：美国关税对全球增长的持续影响

事件背景：《华尔街日报》（WSJ）2025年11月18日发表的文章指出，美国进口关税上调——尽管不如最初担心的那么严重——将对2026年及以后的全球增长产生持续影响。这与分析师对2025年关税上调长期影响的普遍共识一致。

1. 事件背景

2025年初，美国对汽车、基础/加工金属、电池和科技产品等行业实施了互惠关税。到2025年4月，加权平均关税税率从约2%升至20%以上——为1909年以来的最高水平[1]。贸易伙伴以报复措施（中国对部分美国进口商品征收125%的关税）和谈判（75+国家寻求对话）作为回应[1]。WSJ文章的核心观点（持续影响）反映了宏观经济和供应链对这些关税的持续调整。

2. 行业影响分析

宏观经济影响

• GDP增长：由于关税、报复措施和政策不确定性，摩根大通将2025年美国实际GDP增长率修正为1.6%（比之前的估计低0.3%）[2]。预计2025年下半年全球增长将放缓[2]。
• 通胀：关税加剧了通胀压力；耶鲁大学预算实验室估计，平均关税税率上升了20多个百分点，将其推至1909年的高位[3]。消费者可能会在2025年提前消费，但购买力下降将减缓2026年的增长[3]。
• 供应链：现代供应链放大了关税的影响——进口关税上升会减少出口（根据Handley等人2025年的研究）[4]。依赖跨境投入的行业（科技、制造业）面临成本上升[1,4]。

情绪与不确定性

长期关税框架不明确影响了企业/消费者情绪，导致自2025年2月以来股市下跌和美元走弱[3]。

3. 竞争格局变化

行业动态

• 赢家：受保护行业（钢铁、铝）的国内生产商短期受益，但出口商面临的报复性壁垒抵消了这些收益[1,4]。
• 输家：同时从事进出口业务的企业（占美国企业的很大比例）受到的伤害不成比例[4，引用Jensen 2016年的研究]。拥有全球供应链的科技和汽车行业尤其脆弱[1]。

市场进入与转移

• 壁垒：更高的关税增加了外国企业进入美国市场的壁垒，而报复措施则提高了美国企业在海外的壁垒[1]。
• 供应链调整：企业加速回流/友岸外包以降低成本，将竞争动态转移到东南亚和墨西哥等地区[2,4]。

4. 值得关注的行业动态

• 关税收入：截至2025年9月，美国征收了超过1580亿美元的关税收入[5]，尽管这是以增长放缓为代价的[2]。
• 衰退风险：摩根大通认为2025年经济衰退的概率为60%（与关税相关）[4]。
• 政策不确定性：关税框架持续不明确阻碍了投资复苏[3]。
• 报复螺旋：中国125%的关税可能加剧贸易紧张局势，而75+国家通过谈判以减少影响[1]。

5. 利益相关者背景

• 消费者：面临进口商品价格上涨和购买力下降[3]。
• 企业：需要调整供应链、管理成本上升并应对报复性壁垒[1,2,4]。
• 政府：在关税收入增长与经济放缓、通胀和外交紧张局势之间取得平衡[5,2]。
• 投资者：面临波动性和行业特定风险（如科技与国内制造业）[3,2]。

6. 影响行业参与者的关键因素

1. 关税持续性：持续影响（根据WSJ）需要长期战略调整。
2. 报复反应：贸易伙伴的选择（谈判vs报复）将影响行业结果[1]。
3. 政策清晰度：解决关税框架不确定性对投资复苏至关重要[3]。
4. 供应链韧性：回流/友岸外包的速度决定了竞争优势[2,4]。
5. 通胀管理：央行对关税引发的通胀的反应将影响借贷成本[3]。

参考文献

[1] 麦肯锡公司。Tariffs and global trade: The economic impact on business. URL: https://www.mckinsey.com/capabilities/geopolitics/our-insights/tariffs-and-global-trade-the-economic-impact-on-business (2025)。
[2] 摩根大通全球研究。US Tariffs: What’s the Impact?. URL: https://www.jpmorgan.com/insights/global-research/current-events/us-tariffs (2025)。
[3] 德勤。Tariffs will impact the economy … and so will uncertainty. URL: https://www.deloitte.com/us/en/insights/economy/spotlight/united-states-tariffs-impact-economy.html (11 April 2025)。
[4] CEPR。The aftermath of tariffs. URL: https://cepr.org/voxeu/columns/aftermath-tariffs (2025)。
[5] 《华尔街日报》。Trump’s Tariffs Are Raking in Billions. Where Does It All Go?. URL: https://www.youtube.com/watch?v=w2HBhjcAtLM (12 September 2025)。

注：原始WSJ文章（事件来源）无法完全抓取，但其核心观点（持续影响）得到了引用来源的支持。